美元指數(shù)回軟，疊加中國央行持續(xù)穩(wěn)匯率，港股大盤上周先跌后回穩(wěn)，恒生指數(shù)上周一跌至去年“924”一系列政策組合拳的關(guān)鍵位置后反彈，全周上升2.7%，收報19,584點。恒生科指全周上升5.1%，收報4,479點。大市日均成交金額按周下降11%至1,370多億港元，港股通繼續(xù)流入撐市。

12大恒生綜合行業(yè)分類指數(shù)上升，前期超跌的信息科技行業(yè)全周大升4.1%，而可選消費、醫(yī)療保健、材料及必選消費漲幅居前，防御性的電訊行業(yè)跑輸大市。

中泰國際表示，受惠于一攬子政策發(fā)力，中國四季度GDP同比增長5.4%，全年?！?”目標(biāo)得以完成，但12月包括社零、固投、生產(chǎn)、出口等數(shù)據(jù)比較分化，工業(yè)生產(chǎn)、制造業(yè)及基建投資是主力貢獻(xiàn)，結(jié)合12月通脹及金融數(shù)據(jù)，經(jīng)濟(jì)修復(fù)基礎(chǔ)仍然不穩(wěn)固，居民消費有待政策再加力。上周五經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)公布后，離岸人民幣、中國10年期債息及港股表現(xiàn)平靜。隨著發(fā)改委宣布加力擴(kuò)圍“兩新”政策，國務(wù)院允許擴(kuò)大專項債使用范圍及提高項目資本金比例，以及特朗普加征關(guān)稅前企業(yè)“搶出口”，有望助推今年一季度的經(jīng)濟(jì)增長。

海外因素方面，中泰國際認(rèn)為美聯(lián)儲放緩降息節(jié)奏和特朗普上任后施政的不確定性是當(dāng)前制約港股流動性和推升風(fēng)險溢價的重要因素。美國12月通脹數(shù)據(jù)部分抒緩市場對于通脹的憂慮，但美國核心零售銷售數(shù)據(jù)增長穩(wěn)健，美元指數(shù)和美元無風(fēng)險利率在基本面支撐下大幅短期回落的機會不大。

特朗普上臺后的政策和施政節(jié)奏將是短期市場焦點，隨著特朗普施政政策“水落石出”，一方面，不排除強美元指數(shù)或受“強預(yù)期、弱現(xiàn)實”的影響部分回落；另一方面，高關(guān)稅政策的進(jìn)度和節(jié)奏，也會影響市場判斷高關(guān)稅的“利空”對中國資產(chǎn)影響的程度。在內(nèi)外因素互相影響下，中泰國際認(rèn)為港股恒生指數(shù)維持震蕩式走勢，短期缺乏足夠量能突破21,000點，但低位在18,500點將有較大支撐。

宏觀動態(tài)：

上周五國家統(tǒng)計局發(fā)布2024年12月份統(tǒng)計，顯示房地產(chǎn)市場正在相對改善。房屋新開工面積同比下跌16.9%至6,585萬平方米，降幅低于11月的26.5%?？⒐っ娣e同比下跌26.0%至25,591萬，降幅低于11月的39.0%。新開工/竣工面積比例為0.26，略高于2023年同期的0.23。反映項目發(fā)展意向相對仍較好。商品房銷售面積同比增加0.4%至11,267萬平方米，增幅略低于11月的3.3%。此外房地產(chǎn)價格同比降幅收窄。12月份70個大中城市新建商品住宅價格指數(shù)同比下跌5.7%，當(dāng)中一線、二線、三線城市分別同比下跌3.8%、5.4%、6.2%，降幅分別低于11月的6.1%、3.8%、5.4%、6.2%。

行業(yè)動態(tài)：

汽車板塊，上周港股主要傳統(tǒng)汽車板塊和新勢力板塊分別上升3.4%和5.8%，同時跑贏恒生指數(shù)（上升2.7%）。其中雅迪控股（1585 HK）在早前發(fā)出盈利警告后股價反彈，上周上升9.4%。新能源汽車方面，小鵬汽車（9868 HK）宣布與bp puls 互相開放各自充電網(wǎng)絡(luò)，并在中國部分城市進(jìn)行試點。小鵬上周上升16.3%，跑贏同業(yè)。零跑（9863 HK）去年第四季度實現(xiàn)盈利，上漲股價拉升10.2%。

恒生醫(yī)療保健指數(shù)上周升2.4%。百濟(jì)神州（6160 HK）發(fā)布2025年經(jīng)營利潤扭虧的預(yù)期后上周漲14.4%。信達(dá)生物（6160 HK）周四午后下跌后周五回升4.83%。中泰國際認(rèn)為周四的跌一方面因安徽醫(yī)保工作會議中指出將牽頭全國生物藥聯(lián)盟集采，網(wǎng)傳腫瘤藥中較為矚目的貝伐珠單抗等可能列入集采名單。信達(dá)是排名前列的貝伐珠單抗生產(chǎn)商，另一方面投資人關(guān)注瑪仕度肽審批進(jìn)度。

由于生物類似藥的集采最快也要2026-27年開始執(zhí)行，屆時貝伐珠等占公司收入比例應(yīng)不多。對公司重要的是瑪仕度肽的審批進(jìn)度。根據(jù)公司昨晚的公告及在43屆摩根大通健康醫(yī)療大會上發(fā)言，瑪仕度肽等三款新藥的上市正在審批，其中瑪仕度肽的減重適應(yīng)癥及替妥尤單抗預(yù)計將在上半年獲批，中泰國際表示將積極關(guān)注這些進(jìn)展。

上周新能源及公用事業(yè)板塊普遍上升，其中光伏表現(xiàn)較突出，相關(guān)港股全周上漲4.8%-7.4%，估計主因多晶硅價格持續(xù)上升，行業(yè)自律限產(chǎn)暫時成功。另一方面，2024年12月份內(nèi)地規(guī)模上工業(yè)發(fā)電量統(tǒng)計公布，數(shù)字好壞參半?？偘l(fā)電量的同比增長率為+0.6%，低于11月的+0.9%，當(dāng)中12月火電為-2.6%，差于11月的+1.4%，可是風(fēng)電及太陽能分別為+6.6%及+28.5%，高于11月的-3.3%及+10.3%。