在當(dāng)下復(fù)雜多變的投資環(huán)境中，一級市場的資金端正經(jīng)歷深刻變革。資金流向與創(chuàng)投行業(yè)格局不斷重塑，LP的決策和行動深刻影響著一級市場生態(tài)。

作為致力于與中國高質(zhì)量創(chuàng)業(yè)、創(chuàng)新一起成長的創(chuàng)投媒體，我們推出解碼LP欄目，聚焦其投資策略和偏好，由此發(fā)掘和呈現(xiàn)背后所體現(xiàn)的政策取向、市場風(fēng)向，以幫助創(chuàng)投機(jī)構(gòu)解決募資信息差等難題；我們也關(guān)注整個行業(yè)的政策變化、重要的行業(yè)人士變動等信息。

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《科創(chuàng)板日報》1月22日訊（記者 陳美）近日，宸曦共贏（深圳）私募股權(quán)投資基金合伙企業(yè)（有限合伙）（簡稱，宸曦共贏）成立。合伙人信息顯示，該基金由陽光人壽保險、深圳信宸管理咨詢合伙企業(yè)（有限合伙）共同出資，前者出資45億元；深圳信宸作為GP，出資100萬元。

股權(quán)穿透顯示，深圳信宸法定代表人為信躍升，由鵬譽投資咨詢（上海）有限公司控股，持股比例高達(dá)99.9778%，而后者又由信宸資本全資控股。

公開資料顯示，信宸資本為中信資本旗下的私募股權(quán)投資機(jī)構(gòu)，主做控股型并購，分眾傳媒的私有化是其經(jīng)典案例之一，該項目總回報超過500%。信躍升同時是信宸資本的管理合伙人。

此次陽光人壽聯(lián)手信宸資本，意味著陽光人壽也下場做并購了。

并購火爆，保險資金也來了

目前，私募股權(quán)投資市場中“并購”絕對是一個繞不開的話題。

從啟明創(chuàng)投斥資超4億“買殼”，到元禾璞華募了一支產(chǎn)業(yè)并購基金，投資機(jī)構(gòu)們紛紛將目光聚焦在“并購”上。對于并購交易，信宸資本管理合伙人信躍升認(rèn)為，險資是重要的出資源頭。

“除了政府并購引導(dǎo)基金，在多個地區(qū)推動并購項目；險資也對并購交易熱情高漲，一方面他們需要區(qū)間收益，另一方面相對于VC投資，并購交易聚焦的是成熟企業(yè)，具有穩(wěn)定的現(xiàn)金流。”信躍升認(rèn)為到，除此之外，通過并購交易，險資還可以做大項目，建立產(chǎn)業(yè)資源。

在投資上，《科創(chuàng)板日報》記者注意到，近期陽光人壽出手了多個項目。2024年11月，陽光人壽聯(lián)手平安人壽等增資盈德氣體。

其中，平安人壽耗資37.5億元、陽光人壽參與增資。一位了解該筆交易的人士對《科創(chuàng)板日報》表示，良好的預(yù)期收益是險資們出手的重要原因。可供查閱的信息顯示，2021年盈德氣體營收達(dá)到161億元，凈利潤為21.3億元。

該人士表示，在外對投資中，陽光人壽有ESG因素的投資決策，聚焦節(jié)能減排、資源循環(huán)利用、清潔能源、綠色交通、綠色建筑等賽道。而盈德氣體在特種氣體和氫能領(lǐng)域有布局?！袄纾c中國氫能簽署合作協(xié)議建設(shè)綠氫、綠氨項目，投資橙氧科技進(jìn)軍電化學(xué)領(lǐng)域，這與陽光人壽的投資偏好相契合?！?/p>

對于股權(quán)投資，陽光保險也表示，將通過持續(xù)投資支持國家戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)和科技投資，服務(wù)新質(zhì)生產(chǎn)力的發(fā)展。

1月9日，陽光人壽斥資13億元入股的君創(chuàng)租賃，亦是一家具有穩(wěn)定現(xiàn)金流的公司?！犊苿?chuàng)板日報》記者查詢到，2022年，君創(chuàng)租賃應(yīng)收入13.4億元，同比增長16.5%；綜合收益3.04億元，同比增長7%。

在業(yè)務(wù)拓展上，君創(chuàng)租賃聚焦了先進(jìn)制造、城市公用、節(jié)能環(huán)保、民生消費、小微企業(yè)、交通物流等多個領(lǐng)域。財聯(lián)社創(chuàng)投通數(shù)據(jù)顯示，在陽光人壽參與的100多筆對外投資中，租賃和商務(wù)服務(wù)業(yè)占比較多，達(dá)到39筆，其中誠泰租賃、君創(chuàng)租賃是陽光人壽直接出手的標(biāo)的。

陽光人壽早已涉足并購?fù)顿Y

除了與信宸資本合作，在并購交易上，陽光人壽也將資金交給過晨壹投資進(jìn)行打理，后者也是一家并購領(lǐng)域的頭部機(jī)構(gòu)。

在華蘭疫苗、惠泰醫(yī)療的并購事件中，晨壹投資通過并購實現(xiàn)資產(chǎn)增值和退出的交易。在時間上，陽光人壽與晨壹投資的合作，早于新出資的這只基金，但單筆投資遠(yuǎn)不及宸曦共贏。

募資數(shù)據(jù)顯示，2021年陽光人壽出手了無錫晨壹成長股權(quán)投資基金（有限合伙），出資金額達(dá)8億元。2021年，也剛好是劉曉丹完成第一支人民幣并購基金募資的時間。

單筆8億元相比一口氣對宸曦共贏豪擲45億元，業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，對于宸曦共贏的出資，更像是陽光人壽自身欲在并購上展開交易動作，而對于劉曉丹的出資，更多的是財務(wù)投資。

信宸資本合伙人王冉旭表示，并購?fù)顿Y是一個獨立的資產(chǎn)類別，單筆投資具有規(guī)模大、回報穩(wěn)定、損失率低、DPI高的特點?！巴ǔ＿\營4-5年，并購基金DPI可以達(dá)到1以上?！?/p>

“同時，相比VC機(jī)構(gòu)投投小、投早，并購基金更偏向相對傳統(tǒng)的行業(yè)，比如消費、服務(wù)、醫(yī)療、先進(jìn)制造。而消費、先進(jìn)制造類項目相比一些科技類項目，本身就有一定收入和體量，且業(yè)務(wù)模式穩(wěn)定，具有現(xiàn)金流。”

這些特點均符合了險資的出資意愿。股權(quán)穿透顯示，在陽光人壽過往投資中，底層資產(chǎn)包括了生物醫(yī)藥、新消費、企業(yè)服務(wù)、生產(chǎn)制造等項目，這與并購交易潛在對象相符合。

由于消費企業(yè)均有天生的現(xiàn)金流，專注于消費投資的天圖資本，過往也拿到過陽光人壽的出資。股權(quán)結(jié)構(gòu)顯示，陽光人壽作為第5大股東出現(xiàn)在天圖投資的股東名單中，持股比例為1.74%。

對于并購交易的投資回報，信宸資本合伙人王冉旭認(rèn)為，由于被投企業(yè)業(yè)務(wù)模式穩(wěn)定、現(xiàn)金流好，一般在投資的第一年就可分紅，這是并購基金獲取回報的第一個方式，第二則是通過特殊治理和技能創(chuàng)造股東價值，最終通過退出實現(xiàn)良好的投資回報。

截至目前，一級市場投資機(jī)構(gòu)正在聚焦并購交易。在新設(shè)立的并購基金中，LP訴求也在不斷變化，從之前的財務(wù)投資，變?yōu)橥ㄟ^并購做大產(chǎn)業(yè)、鏈接資源。此外，銀行也開始轉(zhuǎn)向并購貸款，成為重要資金來源。

一位銀行系人士對《科創(chuàng)板日報》記者表示，之前靠房子、土地做貸款的銀行開始轉(zhuǎn)向，聚焦并購貸款?！坝胁①徔赡艿钠髽I(yè)通常具有穩(wěn)定的現(xiàn)金流，是銀行愿意接觸的。同時，人民幣并購貸款也快速出現(xiàn)，不僅產(chǎn)品豐富，成本也很低，使得從事并購的條件都已具備?！?/p>