財(cái)聯(lián)社1月27日訊（記者 王碧微）攜并購(gòu)重組所謂“利好”于1月22日復(fù)牌的納睿雷達(dá)（688522.SH）走勢(shì)卻頗為怪異，非但未出現(xiàn)股民所期待的大漲，還在農(nóng)歷龍年最后幾個(gè)交易日砸出“四連陰”，其中1月24日更是逆市大跌超10%。而“謎底”也在這天盤后揭曉：納睿雷達(dá)發(fā)布了2024年度業(yè)績(jī)預(yù)告，其凈利潤(rùn)預(yù)計(jì)為7500萬至9000萬元，比去年8月以來多家券商所預(yù)測(cè)的業(yè)績(jī)規(guī)模打了三到四折。偏差如此之大，無怪乎在公司于1月27日晚披露的線上會(huì)議紀(jì)要中，60余家參會(huì)機(jī)構(gòu)迫切關(guān)心的問題就包括“2024年經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)低于預(yù)期的原因”。

是何原因?qū)е录{睿雷達(dá)業(yè)績(jī)預(yù)告打臉券商研報(bào)？不及預(yù)期的業(yè)績(jī)預(yù)告發(fā)布前夕股價(jià)預(yù)先大跌，難道有人先知先覺？

24日盤后，納睿雷達(dá)業(yè)績(jī)預(yù)告出爐，公司預(yù)計(jì)2024年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入3.2億至3.5億元，同比增 50.59%-64.71%；預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸屬凈利潤(rùn)7500萬-9000萬元（扣非后凈利潤(rùn)預(yù)告值與此相同），同比增18.48%至42.18%。

有增長(zhǎng)，看上去還不錯(cuò)？幾家在去年三、四季度給予納睿雷達(dá)樂觀預(yù)測(cè)的券商肯定不會(huì)這么認(rèn)為。據(jù)財(cái)聯(lián)社記者的統(tǒng)計(jì)，去年8月中旬至10月底，共有東吳、天風(fēng)、國(guó)海、中郵等6家券商預(yù)測(cè)了納睿雷達(dá)的2024年業(yè)績(jī)，預(yù)測(cè)值在1.94億至2.43億元之間。而納睿雷達(dá)剛剛預(yù)告的業(yè)績(jī)，只是上述券商預(yù)測(cè)值的腰斬還不止，最低甚至直接打到了三折。

（圖表：多家券商對(duì)納睿雷達(dá)的業(yè)績(jī)預(yù)測(cè) 財(cái)聯(lián)社記者統(tǒng)計(jì)）

不僅賣方機(jī)構(gòu)被啪啪打臉，在一些投資者網(wǎng)絡(luò)論壇中，“低于預(yù)期”也成了股民用來評(píng)價(jià)這份業(yè)績(jī)預(yù)告的高頻詞，還有人擔(dān)心“這樣的業(yè)績(jī)?nèi)绾沃芜@么高的股價(jià)”。

納睿雷達(dá)是如何讓一眾機(jī)構(gòu)曾經(jīng)對(duì)其如此之樂觀？

“券商研報(bào)的業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)一般是根據(jù)前期的公司調(diào)研及交流得出的，不是拍腦袋隨便預(yù)測(cè)的。”一位業(yè)內(nèi)人士向財(cái)聯(lián)社記者表示道。去年，納睿雷達(dá)披露的機(jī)構(gòu)調(diào)研及業(yè)績(jī)說明會(huì)多達(dá)十余場(chǎng)，在高頻互動(dòng)中，本應(yīng)相對(duì)透明的業(yè)績(jī)趨勢(shì)卻在最后時(shí)刻發(fā)生了明顯的扭曲。根據(jù)納睿雷達(dá)的調(diào)研紀(jì)要，太平洋證券、天風(fēng)證券等均系公司調(diào)研活動(dòng)的?？?。當(dāng)時(shí)，為何機(jī)構(gòu)們會(huì)在調(diào)研后集體對(duì)納睿雷達(dá)給出遠(yuǎn)高于實(shí)際情況的判斷？是否與公司曾經(jīng)釋放的信號(hào)有關(guān)？

財(cái)聯(lián)社記者發(fā)現(xiàn)，公司此前確有不少“鋪墊”。如在去年的三季報(bào)中，納睿雷達(dá)就曾披露稱，截至2024年9月30日，公司2024年新增簽署合同金額約為6.73億元，且新增合同均按照合同要求正常履約。

再看最新披露的年度業(yè)績(jī)預(yù)告，對(duì)于增長(zhǎng)原因，納睿雷達(dá)解釋稱：這與“新增項(xiàng)目已經(jīng)簽署合同金額約為 8 億元（截至年末數(shù)據(jù)），同比大幅增長(zhǎng)”以及“公司在水利測(cè)雨雷達(dá)和氣象探測(cè)雷達(dá)領(lǐng)域產(chǎn)品銷售業(yè)務(wù)同比大幅增長(zhǎng)”有關(guān)。

收獲大量“正常履約”的新簽訂單，在水利測(cè)雨、氣象探測(cè)等兩大核心業(yè)務(wù)領(lǐng)域取得大幅增長(zhǎng)，但為何業(yè)績(jī)兌現(xiàn)就“差一口氣”呢？在1月27日晚披露的機(jī)構(gòu)線上會(huì)議中，“2024年經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)低于預(yù)期的原因”也是機(jī)構(gòu)們急切想知道的，而會(huì)議紀(jì)要所披露的公司回復(fù)卻僅僅圍繞凈利潤(rùn)增速相對(duì)（收入）增速較小來展開，回避了更核心的“收入確認(rèn)”問題。

圖片：1月24日納睿雷達(dá)投資者關(guān)系活動(dòng)記錄表（27日披露）

此前，鑒于公司的“鋪墊”，機(jī)構(gòu)們對(duì)納睿雷達(dá)2024年?duì)I業(yè)收入的預(yù)測(cè)普遍超過4.6億元。就在公司三季報(bào)披露后不久，東吳證券還曾給出其預(yù)測(cè)原因：“后續(xù)考慮到公司在手訂單充足，且客戶主要為政府和事業(yè)單位，受財(cái)政預(yù)算管理影響，回款周期較長(zhǎng)，隨著地方政府回款加速和第四季度收入確認(rèn)高峰的到來，預(yù)計(jì)后續(xù)業(yè)績(jī)將持續(xù)改善?！?/p>

但最終，納睿雷達(dá)的收入確認(rèn)還是明顯低于券商預(yù)期。公司年度業(yè)績(jī)預(yù)告稱其營(yíng)業(yè)收入為3.2億至3.5億元，比前述券商預(yù)估值低了1個(gè)多億。

其實(shí)，收入確認(rèn)也正是此前機(jī)構(gòu)調(diào)研反復(fù)詢問的重點(diǎn)，在去年11月5日-6日、11月13日-14日的兩份調(diào)研紀(jì)要中，“公司2024年訂單樂觀，今年能確認(rèn)多少收入？”“今年公司簽署訂單合同非常多，但前三季度收入確認(rèn)不及預(yù)期，第四季度會(huì)加速改善嗎？”等問題先后被提出，但納睿雷達(dá)未有明確回復(fù)。

而從過往公告信息細(xì)節(jié)看，納睿雷達(dá)對(duì)訂單、合同的“可觀規(guī)?！笔冀K津津樂道，但對(duì)收入確認(rèn)的時(shí)間安排卻常常語焉不詳。

比如，公司去年公告的最大一單合同：與廣東粵財(cái)金融租賃股份有限公司簽署的天氣雷達(dá)設(shè)備采購(gòu)項(xiàng)目合同，標(biāo)的為35套X波段雙極化相控陣天氣雷達(dá)系統(tǒng)及雷達(dá)附屬設(shè)施，合同總金額達(dá)2.3826億元。在當(dāng)時(shí)的公告中，對(duì)這一重大合同的履行時(shí)間，納睿雷達(dá)未作明確披露。反倒是粵財(cái)金融租賃去年8月底在其官網(wǎng)透露了諸多細(xì)節(jié)：“已完成35部雷達(dá)租賃及采購(gòu)合同簽署，預(yù)計(jì)今年內(nèi)（2024年）陸續(xù)完成交付安裝工作……”

截至目前，上述合同是否已履行完畢，粵財(cái)金融租賃單方面披露的“年內(nèi)陸續(xù)完成交付安裝工作”是否已經(jīng)實(shí)現(xiàn)，納睿雷達(dá)都未有過公開透明的表述。這也無怪乎機(jī)構(gòu)們會(huì)被打臉。或許，這正是納睿雷達(dá)的策略：善借券商研報(bào)釋放樂觀預(yù)期，萬一有狀況，也是分析師們集體看走眼，誤導(dǎo)了市場(chǎng)，與公司無關(guān)。

最后，不得不提的是，就在1月24日業(yè)績(jī)預(yù)告披露前夕的當(dāng)天盤中，納睿雷達(dá)在市場(chǎng)上漲的氛圍中突然大跌10.12%。且前文提及的去年11月13日-14日的機(jī)構(gòu)調(diào)研后，即11月14日、15日，納睿雷達(dá)也曾出現(xiàn)過連續(xù)大跌，并確認(rèn)了近期股價(jià)頂部的形成。這是誰能先知先覺？又或是誰泄露了消息？