財(cái)聯(lián)社1月29日訊（編輯 史正丞）美國(guó)當(dāng)?shù)貢r(shí)間周三，也就是北京時(shí)間周四凌晨3時(shí)，美聯(lián)儲(chǔ)將發(fā)布2025年第一份貨幣政策決議，鮑威爾也將在特朗普重回白宮后首次舉行新聞發(fā)布會(huì)。

就結(jié)果而言，市場(chǎng)普遍預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)本周不會(huì)調(diào)整政策利率。從去年9月開(kāi)始，美聯(lián)儲(chǔ)已經(jīng)降息100個(gè)基點(diǎn)，但目前的經(jīng)濟(jì)前景似乎并不支持他們進(jìn)一步快速降息。而在最為關(guān)鍵的“何時(shí)重啟降息”問(wèn)題上，恐怕現(xiàn)在美聯(lián)儲(chǔ)講的話并不算數(shù)。

被稱(chēng)為“美聯(lián)儲(chǔ)傳聲筒”的宏觀記者尼克·蒂米勞斯周二撰文，詳細(xì)解釋了現(xiàn)在美國(guó)貨幣政策決策者面對(duì)的尷尬困境。

關(guān)稅依然是關(guān)鍵變數(shù)

蒂米勞斯表示，美聯(lián)儲(chǔ)何時(shí)或是否恢復(fù)降息，取決于通脹前景，而通脹前景又可能受到特朗普是否兌現(xiàn)關(guān)稅威脅的影響。例如他上周曾表示，考慮從本周六開(kāi)始對(duì)加拿大、墨西哥的商品征稅。

而且美聯(lián)儲(chǔ)現(xiàn)在面對(duì)的環(huán)境，已經(jīng)與2019年不同了。當(dāng)時(shí)雖然特朗普加劇了貿(mào)易戰(zhàn)，但鮑威爾等決策者依然推動(dòng)降息，原因是擔(dān)憂商業(yè)信心和投資受挫，會(huì)覆蓋掉關(guān)稅帶來(lái)的價(jià)格上漲影響。

時(shí)任美聯(lián)儲(chǔ)國(guó)際金融部主任史蒂文·卡明表示：“那時(shí)的美國(guó)根本就不是一個(gè)通脹的時(shí)期，所以當(dāng)時(shí)并沒(méi)有看到通脹抬頭?！彼壳霸诿绹?guó)企業(yè)研究所從事經(jīng)濟(jì)研究工作。

卡明預(yù)期：“在這一屆特朗普任期內(nèi)，美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)更傾向于抵制關(guān)稅上漲——通過(guò)在關(guān)稅上升時(shí)，把政策利率控制在高于正常水平的位置。”

由于美聯(lián)儲(chǔ)幾乎從不依據(jù)尚未出臺(tái)的政策來(lái)調(diào)整利率，因此他們不太可能在關(guān)稅實(shí)際增加之前作出反應(yīng)。

與上一回不同的是，美國(guó)居民的通脹預(yù)期也發(fā)生了很大的變化。2018年時(shí)整個(gè)經(jīng)濟(jì)對(duì)通脹的經(jīng)驗(yàn)很少，導(dǎo)致商家將關(guān)稅造成的影響轉(zhuǎn)嫁給消費(fèi)者時(shí)，也會(huì)擔(dān)憂丟掉生意。但在過(guò)去幾年的影響下，企業(yè)管理團(tuán)隊(duì)已經(jīng)有充足的“漲價(jià)經(jīng)驗(yàn)”，哪怕沒(méi)有受關(guān)稅影響，現(xiàn)在也會(huì)以此為借口漲價(jià)——消費(fèi)者對(duì)漲價(jià)的接受程度也變得更高。

如何施加關(guān)稅也很重要

2018年時(shí)，卡明和其他美聯(lián)儲(chǔ)經(jīng)濟(jì)學(xué)家，曾對(duì)特朗普關(guān)稅的影響進(jìn)行模擬。他們得出兩個(gè)結(jié)論：在滿足兩個(gè)條件的情況下，美聯(lián)儲(chǔ)可以不對(duì)關(guān)稅引發(fā)的通脹上行做出反應(yīng)：首先是居民和企業(yè)通脹預(yù)期保持在低位，第二點(diǎn)是價(jià)格上漲迅速完成傳導(dǎo)。

但對(duì)于幾乎天天都要提幾句關(guān)稅的特朗普而言，第二點(diǎn)恐怕很難實(shí)現(xiàn)。

美聯(lián)儲(chǔ)理事克里斯托弗·沃勒本月在歐洲的一次活動(dòng)上解讀稱(chēng)：“如果你一次性做完所有這些事情，并且再也不做，它們只會(huì)導(dǎo)致價(jià)格水平的一次性跳升。你會(huì)看到通貨膨脹的激增，然后它就會(huì)消失。”

但如果關(guān)稅的增加，是在不同時(shí)間對(duì)不同國(guó)家的不同商品實(shí)施，那美聯(lián)儲(chǔ)就很難判斷通脹上漲到底是因?yàn)殛P(guān)稅，還是其他因素。

對(duì)于美聯(lián)儲(chǔ)而言，通脹預(yù)期的穩(wěn)定性是一件非常重要的事情，這關(guān)乎最終能否實(shí)現(xiàn)通脹目標(biāo)。

耶魯管理學(xué)院教授、前美聯(lián)儲(chǔ)高級(jí)顧問(wèn)威廉·英格利什解讀稱(chēng)，美聯(lián)儲(chǔ)的模型顯示，隨著長(zhǎng)期通脹預(yù)期保持在低水平，將會(huì)對(duì)通脹產(chǎn)生引力效應(yīng)，足以將通脹拉到2%。

英格利什表示：“在實(shí)踐中，這些模型并不總是有效。如果通脹接近3%而不是2%，官員們可能會(huì)得出結(jié)論，他們需要將利率維持在高位足夠長(zhǎng)的時(shí)間，以在經(jīng)濟(jì)中制造更多疲軟，來(lái)打壓價(jià)格?！?/p>