財聯(lián)社2月5日訊（記者 閆軍）“固收+”變天了，剛剛過去的2024年，“固收+”市場上演著極致的變盤。

一是相較于指數(shù)產(chǎn)品全年新增1.64萬億的大放異彩，一級、二級債基及偏債混合組成的“固收+”陣營規(guī)模大縮水，全年規(guī)模減少達(dá)到1769億元。

二是盡管整體規(guī)模縮水，市場上卻不乏佼佼者，2024全年有83只“固收+”產(chǎn)品在四季度末實現(xiàn)了規(guī)模環(huán)比翻倍，翻十倍以上產(chǎn)品多達(dá)13只。

三是業(yè)績翻身，經(jīng)歷了2022年、2023年連續(xù)兩年的下跌，2024全年超9成“固收+”基金取得正收益，平均漲幅達(dá)到4.98%，“固收-”再度變身“+”。從拉長周期來看，2015年以來，10年間偏債混合基金僅有兩年平均收益率為負(fù)，“固收+”基金的穩(wěn)健經(jīng)得起考驗。

四是好業(yè)績改變風(fēng)評后，“固收+”基金再度進(jìn)入基金公司布局的法眼。對于2025年，看好“固收+”幾乎成為公募行業(yè)的共識。中小公司希望借力“固收+”實現(xiàn)多資產(chǎn)策略布局，而即便是ETF大廠，也是表示今年將在“固收+”上發(fā)力。從整個公募業(yè)務(wù)布局來看，指數(shù)基金、REITs、“固收+”成為今年最為明確的三個方向。

83只“固收+”產(chǎn)品規(guī)模翻倍，最高翻805倍

相較于以ETF為代表的指數(shù)產(chǎn)品的轟轟烈烈，不少公司憑借“固收+”產(chǎn)品成為規(guī)模增長的隱形贏家。

Wind顯示， 2024全年有83只“固收+”產(chǎn)品實現(xiàn)了規(guī)模環(huán)比同比翻倍，較當(dāng)年三季度翻十倍以上產(chǎn)品多達(dá)13只，25只產(chǎn)品規(guī)模翻5倍之多。

具體來看，翻倍增長的前三是中金金利A、匯安穩(wěn)裕A、華富恒利A，增幅分別達(dá)到805倍、106倍和100倍。過往持有人結(jié)構(gòu)來看，3只產(chǎn)品均以機(jī)構(gòu)投資者為主，資金大進(jìn)大出導(dǎo)致規(guī)模增減幅變動較大，這在中小機(jī)構(gòu)的債基也是較為常見的現(xiàn)象。

偏債混合一定程度上更見權(quán)益增厚功底，在該類型上，有21只產(chǎn)品實現(xiàn)了規(guī)模單季度增幅翻倍。其中，華泰紫金豐和A、永贏添添悅6個月持有A和財通資管新聚益6個月持有A增幅居前三，分別達(dá)到26倍、15倍以及9倍之多。

值得注意的是，在增量資金的絕對值上，頭部大廠依然穩(wěn)居前列。去年四季度“固收+”增量最多的是招商安和A，單季度增加65.1億，該產(chǎn)品規(guī)模已經(jīng)達(dá)到115.21億元，單季度增加規(guī)模超過40億的還有華夏穩(wěn)享增利6個月滾動A、易方達(dá)增強回報A、南方穩(wěn)瑞90天持有A以及永贏添添悅6個月持有A等4只產(chǎn)品。

相較于招商、易方達(dá)、南方、富國等傳統(tǒng)的固收大廠而言，永贏基金去年四季度在“固收+”上嶄露頭角，多只產(chǎn)品增幅居前。2024年永贏基金旗下“固收+”20只產(chǎn)品規(guī)模增加超70億元。在指數(shù)、固收等產(chǎn)品的合力之下，公司在去年四季度非貨排名上升4位至17名。

“固收+”再度成為重點布局產(chǎn)品

在業(yè)內(nèi)看來，今年市場環(huán)境發(fā)生了深刻變化，在低利率環(huán)境以及權(quán)益市場面臨海內(nèi)外多重不確定的背景下，“固收+”可能會迎來大爆發(fā)。不少基金公司將多資產(chǎn)布局作為公司的重要方向，從公司的官方推文來看，幾乎所有基金公司均有看好今年“固收+”產(chǎn)品的相關(guān)觀點。

永贏基金表示，本質(zhì)上來看，混合資產(chǎn)投資是固收產(chǎn)品博取更大收益空間的策略，以期幫助投資者尋找更優(yōu)的資金打理方案。清晰的產(chǎn)品定位是產(chǎn)品設(shè)計的起點，永贏基金針對系列的每個產(chǎn)品，都明確了適配的客群、回撤容忍度、收益目標(biāo)等，在此基礎(chǔ)上，基金經(jīng)理在操作管理的時候也可以做到投資有錨、心中有數(shù)，管理出來的產(chǎn)品才能匹配客戶需求，給客戶比較好的體驗。

永贏基金介紹，在 “+” 的資產(chǎn)上，已經(jīng)形成了股票、可轉(zhuǎn)債、ETF等多種策略、多種風(fēng)格的搭配，兼顧風(fēng)險收益，匹配組合收益，追求“收益 +”。

中信保誠基金固定收益部負(fù)責(zé)人鄭義薩也向財聯(lián)社記者表示，未來業(yè)務(wù)上持續(xù)提升固收底倉的競爭力，將聚焦兩大核心方向，一是加大在利率債指數(shù)類產(chǎn)品方面的布局，并配備成熟的基金經(jīng)理進(jìn)行管理，以滿足機(jī)構(gòu)和低風(fēng)險偏好普通投資者的需求；二是“固收+”產(chǎn)品上創(chuàng)新，隨著可轉(zhuǎn)債和低估值類債券資產(chǎn)潛在回報的凸顯，未來我們將在低波“固收+”產(chǎn)品上推出更多創(chuàng)新產(chǎn)品。

“卷”什么？精細(xì)化運作成為重點

何為“固收+”，一般意義上的理解為，固收打底，權(quán)益增強，在經(jīng)歷了兩年的業(yè)績滑鐵盧之后，能夠在業(yè)績與規(guī)模上取得成績的公司已經(jīng)換了玩法。更為精細(xì)化的運作，工具化屬性變得尤為重要。

“市場上傳統(tǒng)的‘固收+’產(chǎn)品中，純債部分的操作往往是被忽視的，債券的作用主要是為權(quán)益部分提供穩(wěn)健的票息收益，久期調(diào)節(jié)也相對保守，產(chǎn)品的超額收益和波動均主要來自權(quán)益部分?！庇磊A基金相關(guān)負(fù)責(zé)人表示，以公司旗下產(chǎn)品為例，采用股債對沖策略，會通過債券久期的靈活調(diào)節(jié)給權(quán)益提供一定的容錯空間和時間，同時也有別于傳統(tǒng)的股債分倉運作模式，而是將整個組合視作一個整體，實現(xiàn)真正意義上的對沖效應(yīng)。

在獲得股票帶來的彈性的同時，精細(xì)化債券的操作，控制回撤，才能增厚收益。值得注意的是，為更好賦能“固收+”，永贏自研了五大投研系統(tǒng)，其中，萬象體系通過自上而下構(gòu)建多維度模型，覆蓋戰(zhàn)略資產(chǎn)配置（SAA）、權(quán)益?zhèn)瘬駮r（TAA）、行業(yè)輪動、選股策略等多個領(lǐng)域，全方位輔助資產(chǎn)和行業(yè)配置相關(guān)投資決策，并及時提示市場機(jī)會與風(fēng)險。除萬象系統(tǒng)外，還有權(quán)益投研的天璣系統(tǒng)、固收投研的牽星系統(tǒng)、風(fēng)控的明鏡系統(tǒng)、交易的經(jīng)緯系統(tǒng)，形成全方位投研支持。

貨基大廠的天弘基金也已經(jīng)向“固收+”轉(zhuǎn)型，在機(jī)制上頗具特色，貓頭鷹研究院曾分析過天弘“固收+”的機(jī)制特點，比如按季度召開決策會，多位主基金經(jīng)理集體投票決策本季度的權(quán)益類資產(chǎn)配置比例系數(shù)。在市場劇烈波動等情況下，會及時召開緊急會議研判。每只產(chǎn)品的主基金經(jīng)理會根據(jù)市場狀況，小范圍調(diào)整該產(chǎn)品的權(quán)益類資產(chǎn)配置比例，提高應(yīng)對市場的能力。此外，還設(shè)立大幅偏離報備機(jī)制，當(dāng)基金經(jīng)理分析認(rèn)為某類資產(chǎn)有明顯機(jī)會、需要偏離較大幅度時，需要通過主基金經(jīng)理進(jìn)行備案，或再次召開主基金經(jīng)理決策會議討論，機(jī)制較為靈活。

多維度模型、多策略產(chǎn)品是當(dāng)前“固收+”業(yè)務(wù)的布局方向。鵬揚基金相關(guān)人士向財聯(lián)社記者表示，公司今年在“固收+”上的布局將分為定位于低波、中波以及中高波不同策略的產(chǎn)品，不同策略對應(yīng)“+”不同的資產(chǎn)，以契合不同投資者的配置需求。