華泰證券研報指出，鈣鈦礦目前尚處于從0到1階段，但產業(yè)化進展明顯加速，預計今年將有接近1GW的中試線擴產，爬產順利情況下，頭部參與者有望于今年啟動GW級產線招標，24-25年有望看到多條GW級產線落地。從業(yè)績釋放順序看，新技術發(fā)展初期設備商有望最先受益，國內設備商已陸續(xù)完成出貨交付，其次是TCO玻璃/POE膠膜等輔材廠商，最后是電池廠，24-25年鈣鈦礦電池能夠低成本大規(guī)模量產后，領先電池廠將享有超額收益。從發(fā)展可預見性看，短期輔材確定性最高，中期設備商由于技術路徑未定風險機遇并存，長期看電池廠掌握know how，同時布局電池+整線設備的玩家最具投資價值。

以下為其最新觀點：

鈣鈦礦電池潛力較大，技術路線百花齊放

晶硅電池實驗室效率已逐漸接近理論極限29.4%，未來進步空間有限。第二代薄膜電池盡管理論上性價比較高，但量產效率和成本均表現不佳。鈣鈦礦是第三代太陽能電池的佼佼者，自2009年問世以來，僅用十多年時間實驗室效率便突破至25%以上，直逼晶硅電池，具備較大的產業(yè)化潛力。當前鈣鈦礦處于從0到1階段，技術路線尚未定型，設備、材料、工藝百花齊放，多路徑共存，不同路徑都有跑通的可能。近兩年來鈣鈦礦產業(yè)化進程明顯加速，已有多個百兆瓦級產線投產，GW級產線亦有望于近兩年陸續(xù)落地。

較晶硅存在四大優(yōu)勢，但產業(yè)化仍需解決大面積備制與穩(wěn)定性兩大挑戰(zhàn)相較晶硅電池，鈣鈦礦帶隙可調整、材料耗量低、純度要求低、弱光效應好且具備柔性制造能力，因此具有理論效率更高、理論成本更低、發(fā)電量更高、應用場景更廣四大優(yōu)勢。但鈣鈦礦產業(yè)化仍有兩大痛點需要解決，即大面積備制效率降低以及穩(wěn)定性較差，各廠商從設備、工藝、配方多種維度出發(fā)，提出優(yōu)化結晶、鈍化缺陷、加強封裝、材料改性等多種思路，解決方案已初現雛形，待該兩大痛點解決后，鈣鈦礦成長空間將進一步打開。

鈣鈦礦降本增效空間較大，未來空間星辰大海

鈣鈦礦降本增效空間較晶硅更大。提效端，單結鈣鈦礦理論效率33%，遠高于晶硅的29.4%，目前主流大面積產線單結效率在15%左右，尚有較大提升空間，短期內界面工程、材料改性等多路徑并行提效，長期看，疊層將進一步打開效率天花板，雙結/三結理論效率高達45%/49%，產業(yè)端已有企業(yè)開始布局。降本端，我們預計鈣鈦礦極限成本可降至0.6-0.7元/W，為晶硅極限成本的60-70%。我們預計當鈣鈦礦效率達到18%，壽命15年時LCOE即可基本打平晶硅，大規(guī)模量產將開始具備商業(yè)化條件。遠期鈣鈦礦效率達到25%，壽命15年時LCOE將降至0.24元/W左右，較晶硅更優(yōu)。

從0到1進行時，2024或成鈣鈦礦量產元年

鈣鈦礦目前尚處于從0到1階段，但產業(yè)化進展明顯加速，預計今年將有接近1GW的中試線擴產，爬產順利情況下，頭部參與者有望于今年啟動GW級產線招標，24-25年有望看到多條GW級產線落地。從業(yè)績釋放順序看，新技術發(fā)展初期設備商有望最先受益，國內設備商已陸續(xù)完成出貨交付，其次是TCO玻璃/POE膠膜等輔材廠商，最后是電池廠，24-25年鈣鈦礦電池能夠低成本大規(guī)模量產后，領先電池廠將享有超額收益。從發(fā)展可預見性看，短期輔材確定性最高，中期設備商由于技術路徑未定風險機遇并存，長期看電池廠掌握knowhow，同時布局電池+整線設備的玩家最具投資價值。

風險提示：鈣鈦礦技術推進不及預期、設備驗證進展不及預期、下游需求景氣度變化。