財聯(lián)社1月14日訊（編輯 瀟湘）從特朗普勝選到特朗普即將上任，華爾街可能正收獲到一張沒人想要的“往返票”……

盡管標(biāo)普500指數(shù)在周一低開高走，頑強地小幅收漲了0.16%，但盤中所出現(xiàn)的一幕依然令許多交易員們感到“心神不寧”——標(biāo)普500指數(shù)周一曾短暫跌破了11月5日(美國大選日)的收盤點位，這也預(yù)示著在美國大選后“特朗普交易”所引發(fā)的交投熱潮，眼下已幾乎被蠶食殆盡。

該基準(zhǔn)指數(shù)在隔夜盤初曾一度跌至5,773.31點的低位，但收盤時抹去了全天跌幅，小幅上漲至5836.22點。在大選日計票結(jié)果出爐之前，標(biāo)普500指數(shù)在11月5日曾收于5782.76點。11月6日特朗普宣布勝選后，標(biāo)普500指數(shù)大漲了2.5%，創(chuàng)下大選日后的最佳表現(xiàn)。在接下來的一個月里，標(biāo)普500指數(shù)持續(xù)攀升，最終于12月6日刷新了歷史最高位6099.97點。

不過，與歷史最高點相比，眼下標(biāo)普500指數(shù)的跌幅已超過了4%。投資者對股市的拋售，幾乎伴隨著美債收益率的持續(xù)大幅攀升，因人們越來越擔(dān)心美國通脹依然頑固，美聯(lián)儲將不得不縮減今年的降息計劃以應(yīng)對通脹。上周五出人意料的強勁就業(yè)數(shù)據(jù)更是加劇了這層擔(dān)憂。而在這一背景下，越來越多的投資者也開始擔(dān)心股市估值過高。

事實上，眼下債市的處境足以令股市投資者感到焦慮。20年期美債收益率已持續(xù)超過了5%，30年期美債收益率在上周五也突破了這一重要關(guān)口，隨后又略低于這一水平?，F(xiàn)在，對政策敏感的10年期國債收益率也正朝著這個方向發(fā)展，并連續(xù)創(chuàng)下了自2023年底以來的最高水平。

美債收益率上升會推高整個經(jīng)濟的借貸成本，并增加投資者持有美國國債至到期日可獲得的無風(fēng)險回報，從而給股市帶來壓力。隨著這種安全回報的上升，股票等風(fēng)險較高的資產(chǎn)可能會顯得更加昂貴。

在美債收益率連續(xù)大漲的同時，人們不難看到的是股市波動率也在攀升——Cboe波動率指數(shù)(VIX)近期徘徊在20左右，這一水平通常表明交易員存在焦慮情緒。因而，盡管經(jīng)濟數(shù)據(jù)令人鼓舞且華爾街最初對特朗普勝選做出了積極反應(yīng)，但過去一個月美股仍表現(xiàn)掙扎。

JonesTrading首席市場策略師Michael O'Rourke表示，“這是一個高期望值撞上現(xiàn)實的案例，”他指出，將競選承諾轉(zhuǎn)化為政策是一個艱巨的過程。此外，越來越多的人可能已認(rèn)識到，關(guān)稅將成為新政府的一項基石政策，而這通常是投資者不喜歡的——因為關(guān)稅往往會拖累經(jīng)濟增長。

“蜜月期可能已經(jīng)結(jié)束，”O(jiān)'Rourke補充道。

截然不同的市場處境

顯而易見的一點是，特朗普眼下入主白宮時的股市處境與2017年時大不相同。

首先，當(dāng)時的估值幾乎沒有過高的跡象，但現(xiàn)在卻已處于了岌岌可危的水平。標(biāo)普500指數(shù)在連續(xù)兩年漲幅超過20%之后，自2022年底以來的漲幅已超過50%。僅在去年，標(biāo)普500指數(shù)就締造了50多個歷史高位紀(jì)錄。對比特朗普的第一個任期，當(dāng)時標(biāo)普500指數(shù)在2016年的漲幅僅為9.5%，而在此前的兩年中也僅上漲了8.5%。

此外，當(dāng)時的美債收益率也比現(xiàn)在要低得多，這使得股市回報更具挑戰(zhàn)性。2017年1月20日特朗普就職時，10年期美債收益率僅為 2.47%，在其任期內(nèi)達到的最高點為3.24%。但如今，它已接近4.8%。而美聯(lián)儲聽起來也不太愿意進一步大幅降息。

最初圍繞特朗普議程的熱情在最近幾周也有所減退，特別是在最近圍繞政府可能關(guān)門的動蕩，以及共和黨內(nèi)部在其他問題上(如H-1B簽證)出現(xiàn)分歧的跡象之后。

Sevens Report Research創(chuàng)始人兼總裁Tom Essaye在給客戶的一份報道中寫道，這幾乎無時無刻不在提醒人們，特朗普可能會在看似平凡的政府職能上制造戲劇性效果?！斑@很重要，因為共和黨在眾議院和參議院中只有微弱多數(shù)的優(yōu)勢，這種戲劇性的局面讓人更加擔(dān)心有利于增長的舉措會因內(nèi)訌而脫軌，這類事件發(fā)生的時間越長，市場就越會開始懷疑有利于增長的希望能否實現(xiàn)。”

此外，雖然投資者喜歡特朗普的放松管制和減稅計劃，但經(jīng)濟學(xué)家和策略師認(rèn)為他的關(guān)稅和移民建議可能會引發(fā)通貨膨脹，這可能會使美聯(lián)儲利率保持在較高水平的時間比華爾街預(yù)期的更長。

美聯(lián)儲主席鮑威爾在11月14日曾表示，政策制定者沒有看到讓他們想要“趕緊降息”的信號。而在上個月的新聞發(fā)布會上，鮑威爾則首度明確表示，一些政策制定者已經(jīng)開始將提高關(guān)稅的潛在影響納入他們的假設(shè)，他同時指出，現(xiàn)在下結(jié)論還為時過早。

22V研究公司的Dennis DeBusschere在上個月給客戶的一份說明中寫道，“如今貨幣政策的不確定性較高，隨著即將上任的特朗普政府實施新的財政和關(guān)稅政策，這種不確定性可能至少在幾個月內(nèi)都會繼續(xù)存在?！?/strong>