財聯(lián)社1月20日訊（編輯 瀟湘）從大選前的“美好憧憬”、到大選后的“肆意狂歡”，特朗普交易在過去大半年的時間里，可以說已先后經(jīng)歷了兩個階段。

而如今，這一交易的“第三階段”也可能是最為動蕩的一段旅程即將上演：隨著特朗普正式就職，這位去年美國大選贏家的一切競選口號，都將迎來兌現(xiàn)之時……

特朗普去年11月在美國總統(tǒng)大選中的大獲全勝，曾立即引發(fā)了跨資產(chǎn)類別的普遍反彈——股市飛漲，美元飆升，比特幣也一飛沖天。而在兩個月后，這位共和黨人即將正式重返白宮，但其中只有部分特朗普交易還在繼續(xù)，另外一部分則已早早偃旗息鼓。

這種行情的逆轉(zhuǎn)首先體現(xiàn)在了股市上，由于投資者開始質(zhì)疑美聯(lián)儲的降息預期以及新政府的政策建議對股價意味著什么，標普500指數(shù)回吐了大選后特朗普交易的大部分漲幅。國債收益率曲線在最初趨平后，自11月下旬以來則急劇陡峭化。與此同時，比特幣和美元依然保持了漲勢。

不少業(yè)內(nèi)人士表示，隨著特朗普的上臺，這些押注可能將面臨真正的考驗。

關稅是最大的風險，這引發(fā)了人們的擔憂，擔心特朗普政府的計劃可能會導致一場比其第一任總統(tǒng)任期更長、更不可預測的貿(mào)易戰(zhàn)。華爾街的專業(yè)人士也擔心任何有關移民的行動將如何影響美國經(jīng)濟。他們還焦慮于地緣政治緊張局勢會加劇，因為特朗普已經(jīng)把矛頭對準了美國的一些傳統(tǒng)盟友，如加拿大、墨西哥和歐洲。

花旗集團首席美國經(jīng)濟學家Andrew Hollenhorst在一場電話會議上表示，“預測是一個禮貌的說法，其實就是猜測，但我們必須對這些政策做出假設，因為它們將影響經(jīng)濟前景”。

美股

在去年11月大選后，特朗普交易的最初狂熱情緒很快在股市中一些低迷的領域顯現(xiàn)出來，比如小盤股。羅素2000指數(shù)在選舉后的第二天上漲了5.8%，創(chuàng)下了兩年來的最佳單日表現(xiàn)。其中的邏輯很簡單：即將上任的特朗普政府的貿(mào)易保護主義政策將最大程度地幫助通常在美國國內(nèi)創(chuàng)造大部分收入的群體。

但這股熱情很快就消退了。羅素2000指數(shù)從11月5日到11月25日飆升了8%，然而在隨后的幾周內(nèi)卻回吐了大部分漲幅。

盈透證券首席策略師Steve Sosnick表示，“由于這些股票中很多都是盈利微薄或完全未能盈利的，它們依賴融資來維持運營，而更高的利率會損害融資環(huán)境。”

由于特朗普承諾放松對銀行的監(jiān)管，美國銀行股也曾經(jīng)歷過大選后的狂歡。KBW銀行指數(shù)從11月5日到11月25日上漲了近14%，創(chuàng)下了52周新高。然而此后，該指數(shù)也失去了上漲勢頭，截至上周五反而下跌了1.8%。

類似的情況還出現(xiàn)在能源股身上。由于特朗普對石油和天然氣生產(chǎn)采取的“鉆井，寶貝，鉆井”(drill, baby, drill)立場，他對化石燃料行業(yè)的態(tài)度肯定會比拜登友好。能源公司的股票在選舉后確實也獲得了買盤。標普500能源指數(shù)在11月6日上漲了3.5%，創(chuàng)下一年來的最佳表現(xiàn)，從選舉日至11月22日累計上漲了6.5%。但自那以后，該指數(shù)也一直處于動蕩之中，在供應過剩、關稅和經(jīng)濟增長的擔憂中下跌了3.2%。

整體而言，股市交易在特朗普勝選后始終表現(xiàn)良好的領域，是少數(shù)投資者看來相對更為清晰的領域。

例如，與加密貨幣相關的股票基本上依舊保持了漲勢，此外還有特斯拉——自特朗普獲勝以來，這家電動汽車制造商的股價上漲了70%，盡管這位新總統(tǒng)是出了名的電動汽車懷疑論者。但多頭們堅信的論點是，馬斯克與政府的密切關系將有助于該公司實現(xiàn)制造全自動駕駛汽車的雄心。

Sosnick對此表示，“除了加密貨幣和特斯拉之外，其他股票在大選后交易中都沒有起到持續(xù)效果。”

外匯

大選前后特朗普交易的最純粹表現(xiàn)，或許便是做多美元——其依據(jù)是關稅激增以及特朗普政府預期的寬松財政政策可能會帶來的通脹。

數(shù)據(jù)顯示，自大選日以來的10周內(nèi)，彭博美元指數(shù)已累計上漲了5%，與2016年特朗普獲勝后的漲幅相似。支撐這一走勢的是被認為面臨特朗普經(jīng)濟政策風險的非美貨幣的普遍疲軟——包括G10貨幣中的歐元和加元。

華爾街對此其實早有預料。以Meera Chandan為首的摩根大通分析師曾預測，如果特朗普獲勝，歐元可能會朝著1：1平價的方向走軟，而巴克萊資本外匯策略師Skylar Montgomery Koning則表示，加元可能會跌至疫情時期的低點。Chandan和她的團隊現(xiàn)在預計，歐元兌美元本季度將低于平價。

摩根大通全球外匯策略主管Chandan在最近的一次播客中表示，“我認為關稅尚未(在外匯市場上)被完全定價?！?/strong>

特朗普勝選后，大多數(shù)新興市場貨幣走軟。自大選日以來，MSCI新興市場貨幣指數(shù)下跌了2.2%，南非蘭特和一些歐洲貨幣跌幅居前。

墨西哥比索是交易員在投票前最喜歡押注的貨幣。不過頗有意思的是，自美國大選以來，墨西哥比索對美元匯率僅下跌了3.4%，實際表現(xiàn)要好于媒體追蹤的31種主要同業(yè)貨幣中的大多數(shù)。比索相對堅挺的原因是交易商推遲了美聯(lián)儲降息的時間表，他們認為這也將使墨西哥決策者更加謹慎。

美債

特朗普的勝利——尤其是考慮到共和黨在國會的橫掃，預計會使收益率曲線陡峭化，因為其政策建議被認為會刺激通脹并對美國長期債務構成壓力。這幾乎就是眼下正在發(fā)生的事情，10年期和兩年期國債收益率之間的利差擴大到了約34個基點，接近2022年初以來最為陡峭的水平，而更長期的國債在特朗普就職前已經(jīng)暴跌。

施羅德投資管理公司投資組合經(jīng)理Neil Sutherland表示，“我們開始看到曲線變得陡峭。美聯(lián)儲已經(jīng)降息了100個基點，而長期收益率卻反而上漲了類似幅度，這一事實告訴你，市場上已經(jīng)發(fā)生了很多情況?！?/p>

美國經(jīng)濟數(shù)據(jù)的韌性和特朗普政策的不確定性，也對短端利率構成了壓力。掉期交易商目前對美聯(lián)儲今年降息的定價不到兩次。而在大選之前，他們曾一度預計大約會有六次降息。

當然，目前利率市場上唯一確定的可能就是不確定性。利率交易員上周就有機會在現(xiàn)實中看到這一點——因為月度核心通脹數(shù)據(jù)不及預期，導致美債收益率全線回落。

Sutherland認為，目前國債市場的情緒其實非常消極，收益率實際上仍有走低的風險。

加密貨幣

特朗普很久以前曾經(jīng)對加密貨幣持懷疑態(tài)度，曾說比特幣 “似乎是個騙局”，但現(xiàn)在他的態(tài)度已完全逆轉(zhuǎn)，并得到了加密貨幣行業(yè)的大力支持。

據(jù)媒體援引知情人士透露，美國當選總統(tǒng)特朗普正計劃在周一上任后發(fā)布一項行政令，將加密貨幣提升為國家優(yōu)先事項，并給予該行業(yè)內(nèi)部人士在其政府中的話語權。預計他還將放松監(jiān)管，建立比特幣戰(zhàn)略儲備。

自大選以來，加密貨幣資產(chǎn)雖然高度波動，但整體依然在走高，比特幣在12月中旬創(chuàng)下歷史新高，比11月5日的價格上漲了約50%。彭博銀河加密貨幣指數(shù)(Bloomberg Galaxy Crypto Index)在大選后的第二天大漲11%，此后又上漲了29%。

上周五，特朗普甚至推出了他的特朗普表情包代幣TRUMP。該代幣甫一面市就一炮而紅，在48小時內(nèi)擠進前20大加密貨幣行列，總市值一度達到150億美元。

目前，不少華爾街機構仍對比特幣前景頗為樂觀。Galaxy Digital的研究主管Alex Thorn預計，比特幣將在今年上半年突破15萬美元，并在第四季度達到18.5萬美元。

而加密借貸平臺Nexo的首席產(chǎn)品官Elitsa Taskova則預計，比特幣將在一年內(nèi)翻一番以上，達到25萬美元。從未來十年的角度看，她認為整個加密市場的市值將超過黃金。

不過，一些業(yè)內(nèi)人士也提醒幣價可能在特朗普上臺后面臨一些獲利了結壓力。華爾街頂級技術策略師Katie Stockton就曾發(fā)出警告稱，比特幣的上漲勢頭已減弱，可能會出現(xiàn)持續(xù)數(shù)周的拋售，并最終在84500美元/枚左右找到支撐。