《風(fēng)口研報(bào)》今日導(dǎo)讀

1、光環(huán)新網(wǎng)（300383）：①隨著通用大模型的繼續(xù)迭代，假期期間港股金山云持續(xù)上漲，在IaaS方面金山云處于第二集團(tuán)；②公司在北京、天津、河北燕郊、上海等七個(gè)城市及地區(qū)開(kāi)展IDC業(yè)務(wù)，具備核心區(qū)域資源優(yōu)勢(shì)，并以資源為核心，整合相關(guān)生態(tài)，向AIIaaS服務(wù)商轉(zhuǎn)型；③公司IDC業(yè)務(wù)機(jī)架逐步達(dá)產(chǎn)，并且截止2024年三季度，公司算力業(yè)務(wù)規(guī)模已超過(guò)3,000P，此外公司還穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)亞馬遜AWS業(yè)務(wù)；④天風(fēng)證券王奕紅看好公司IDC和云計(jì)算雙輪驅(qū)動(dòng)公司業(yè)績(jī)，預(yù)計(jì)2024-26年歸母凈利潤(rùn)為4.73/6.53/8.37億元，同比增長(zhǎng)22%/38%/28%，對(duì)應(yīng)PE為53/38/30倍；⑤風(fēng)險(xiǎn)因素：產(chǎn)業(yè)政策趨嚴(yán)可能帶來(lái)的運(yùn)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。

2、周策略：①申萬(wàn)宏源證券：春季仍要向主題要收益；②廣發(fā)證券：不確定性暫告段落，“春季躁動(dòng)”有望開(kāi)啟；③國(guó)泰君安證券：持股過(guò)節(jié)后，科技依然是先鋒。

主題一

DeepSeek撬動(dòng)港股金山云近五日累漲70%，公司在IaaS方面同屬?lài)?guó)內(nèi)第二梯隊(duì)，并具備核心區(qū)域資源優(yōu)勢(shì)，未來(lái)有望受益

DeepSeek此前發(fā)布最新開(kāi)源模型DeepSeekR1，在全球范圍引發(fā)廣泛關(guān)注與討論，隨著通用大模型的繼續(xù)迭代，AI領(lǐng)域大概率繼續(xù)“狂飆”，假期期間港股金山云近五日累漲70%，2月3日更是單日大漲超30%。

在IaaS方面，阿里云、天翼云、騰訊云處第一梯隊(duì)，光環(huán)新網(wǎng)、UCloud、金山云緊隨其后處于第二集團(tuán)。

天風(fēng)證券王奕紅首次覆蓋光環(huán)新網(wǎng)，公司在北京、天津、河北燕郊、上海等七個(gè)城市及地區(qū)開(kāi)展IDC業(yè)務(wù)，具備核心區(qū)域資源優(yōu)勢(shì)，并以資源為核心，整合相關(guān)生態(tài)，向AIIaaS服務(wù)商轉(zhuǎn)型。

根據(jù)《2023-2024年中國(guó)人工智能計(jì)算力發(fā)展評(píng)估報(bào)告》，到2027年智能算力規(guī)模年復(fù)合增長(zhǎng)率將達(dá)33.9%，仍存較大缺口。同時(shí)AI算力需求正從訓(xùn)練逐步轉(zhuǎn)向推理。

公司IDC業(yè)務(wù)機(jī)架逐步達(dá)產(chǎn)，上架率有望逐步提高，并且截止2024年三季度，公司算力業(yè)務(wù)規(guī)模已超過(guò)3,000P，而2024年中報(bào)時(shí)僅為2,000P，此外公司還穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)亞馬遜AWS業(yè)務(wù)。

王奕紅看好公司IDC和云計(jì)算雙輪驅(qū)動(dòng)公司業(yè)績(jī)，預(yù)計(jì)2024-26年歸母凈利潤(rùn)為4.73/6.53/8.37億元，同比增長(zhǎng)22%/38%/28%，對(duì)應(yīng)PE為53/38/30倍。

一、光環(huán)新網(wǎng)具備核心區(qū)域資源優(yōu)勢(shì)，IDC和云計(jì)算雙輪驅(qū)動(dòng)公司業(yè)績(jī)

2024年上半年，公司IDC及增值服務(wù)占總毛利的62%、云計(jì)算及相關(guān)服務(wù)占比為36%，兩塊業(yè)務(wù)為利潤(rùn)主要來(lái)源。

公司在北京、天津、河北燕郊、上海等七個(gè)城市及地區(qū)開(kāi)展IDC業(yè)務(wù)，全國(guó)范圍內(nèi)各數(shù)據(jù)中心項(xiàng)目全部達(dá)產(chǎn)后將擁有超過(guò)11萬(wàn)個(gè)機(jī)柜的運(yùn)營(yíng)規(guī)模。

2024年重點(diǎn)推進(jìn)天津以及上海二期項(xiàng)目，其中天津項(xiàng)目預(yù)計(jì)最快將于2025年上半年陸續(xù)交付客戶(hù)，上海嘉定二期5000個(gè)機(jī)柜已具備交付條件。

公司也提供算力服務(wù)，截止2024年三季度算力業(yè)務(wù)規(guī)模已超過(guò)3000P，而2024年中報(bào)時(shí)僅為2000P，增幅較快。

二、光環(huán)新網(wǎng)穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)亞馬遜AWS業(yè)務(wù)

公司運(yùn)營(yíng)亞馬遜云科技北京區(qū)域云計(jì)算服務(wù)，利用公司北京及周邊地區(qū)的基礎(chǔ)設(shè)施面向中國(guó)境內(nèi)客戶(hù)提供服務(wù)，運(yùn)營(yíng)AWS業(yè)務(wù)已近8年時(shí)間。

目前已落地了近500項(xiàng)新功能或新服務(wù)，從計(jì)算、存儲(chǔ)和數(shù)據(jù)庫(kù)等基礎(chǔ)設(shè)施技術(shù)，到機(jī)器學(xué)習(xí)、人工智能、數(shù)據(jù)湖和分析以及物聯(lián)網(wǎng)等新興技術(shù)，賦能跨境電商、泛娛樂(lè)、智能制造、游戲、生命科學(xué)、金融等行業(yè)客戶(hù)。

主題二

周策略：DeepSeek效應(yīng)來(lái)襲，節(jié)后港股科技股領(lǐng)漲

A股將于2月5日開(kāi)盤(pán)，本周一、二港股率先開(kāi)盤(pán)，雖然受特朗普加稅政策影響，但今日恒生指數(shù)、恒生科技指數(shù)大幅收漲，其中恒生科技指數(shù)大漲5%。中芯國(guó)際、金山云、阿里巴巴、騰訊等標(biāo)桿公司均表現(xiàn)亮眼。

產(chǎn)業(yè)方面，DeepSeek-R1上線引發(fā)全球關(guān)注，美股相關(guān)公司持續(xù)定價(jià)，AI應(yīng)用公司大漲，英偉達(dá)股價(jià)跌破本輪調(diào)整新低。

國(guó)內(nèi)1月財(cái)新PMI為50.1，連續(xù)四個(gè)月維持在榮枯線上；春節(jié)檔票房創(chuàng)歷史新高，位列全球第一。

展望節(jié)后行情，受特朗普加征關(guān)稅不確定性影響，機(jī)構(gòu)普遍保持謹(jǐn)慎態(tài)度。但DeepSeek撼動(dòng)全球AI市場(chǎng)，對(duì)于國(guó)內(nèi)科技股表現(xiàn)持樂(lè)觀態(tài)度，國(guó)泰君安證券認(rèn)為節(jié)后表現(xiàn)科技股仍是先鋒，看好AI應(yīng)用、科技制造等方向表現(xiàn)；廣發(fā)策略認(rèn)為春節(jié)后日歷效應(yīng)支撐中小市值公司，看好節(jié)后春季躁動(dòng)中科技股表現(xiàn)。

一、申萬(wàn)宏源證券：春季仍要向主題要收益

春節(jié)假期重點(diǎn)事件驗(yàn)證：1.特朗普對(duì)華加征額外10%關(guān)稅，中國(guó)自有其應(yīng)對(duì)。目前，特朗普2.0貿(mào)易摩擦進(jìn)程預(yù)期差有限，但仍是灰犀牛，可能壓制風(fēng)險(xiǎn)偏好。

2.DeepSeek撼動(dòng)全球AI市場(chǎng)：國(guó)內(nèi)AI投資機(jī)會(huì)更受重視，AI應(yīng)用想象空間進(jìn)一步打開(kāi)，海外AI長(zhǎng)期故事未被根本破壞，結(jié)構(gòu)性沖擊客觀存在(英偉達(dá)產(chǎn)業(yè)鏈短期受損，國(guó)內(nèi)AI和AI應(yīng)用環(huán)節(jié)受益)。

3.國(guó)內(nèi)消費(fèi)服務(wù)恢復(fù)仍在兌現(xiàn)積極信號(hào)：春節(jié)出行人數(shù)、春節(jié)檔電影票房創(chuàng)新高。

中期格局推演不變，目前仍難形成基本面趨勢(shì)性改善的預(yù)期。DeepSeek提供新的主題線索，春節(jié)后將快速演繹，國(guó)內(nèi)AI產(chǎn)業(yè)鏈、AI應(yīng)用受益，而英偉達(dá)產(chǎn)業(yè)鏈短期有一定調(diào)整壓力。

繼續(xù)看好主題性機(jī)會(huì)占優(yōu)，國(guó)內(nèi)AI算力和應(yīng)用、人形機(jī)器人、低空經(jīng)濟(jì)都可能有新一輪創(chuàng)新高行情。25年一季報(bào)期臨近，供需格局改善率先驗(yàn)證的方向也有望占優(yōu)，重點(diǎn)關(guān)注動(dòng)力電池，創(chuàng)新藥和CXO。

二、廣發(fā)證券：不確定性暫告段落，“春季躁動(dòng)”有望開(kāi)啟

春節(jié)后市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)偏好將得以提升，中小股票有望迎接反彈：

其一，1月31日A股業(yè)績(jī)預(yù)告有條件披露完畢，至此，短期全A板塊的業(yè)績(jī)暴雷風(fēng)險(xiǎn)釋放完畢。

其二，春節(jié)期間的海外不確定性基本落定。美宣布對(duì)華額外加征10%關(guān)稅、以及對(duì)墨西哥和加拿大商品征收25%關(guān)稅，也都在之前特朗普競(jìng)選主張的范疇之內(nèi)，短期屬于靴子落地。預(yù)計(jì)下一輪美采取對(duì)華更嚴(yán)厲的加征關(guān)稅之前，中美可能存在談判過(guò)程，時(shí)間推測(cè)可能在三月兩會(huì)之后。

其三，DeepSeek口碑爆棚，影響力出圈，成為了科技領(lǐng)域新的產(chǎn)業(yè)催化劑。

重點(diǎn)關(guān)注春節(jié)期間產(chǎn)業(yè)催化的科技領(lǐng)域，市值風(fēng)格更偏中小板塊。配置上重點(diǎn)關(guān)注：（1）TMT內(nèi)部的高低切，歷史區(qū)間上漲概率和漲幅居前、今年跌幅較大的計(jì)算機(jī)/傳媒，以及有望受益于DeepSeek產(chǎn)業(yè)催化的AI端側(cè)及應(yīng)用領(lǐng)域。（2）前期下跌、兩會(huì)前后有產(chǎn)業(yè)催化劑的主題性機(jī)會(huì)：文化出海，銀發(fā)鏈，生育鏈。

三、國(guó)泰君安證券：持股過(guò)節(jié)后，科技依然是先鋒

美國(guó)對(duì)華關(guān)稅影響深遠(yuǎn)，但考慮到此次加征是兌現(xiàn)特朗普此前關(guān)于芬太尼問(wèn)題的回應(yīng)，市場(chǎng)已有較為充分的預(yù)期，加之特朗普行政令要求對(duì)華貿(mào)易調(diào)查結(jié)果于4月1日前提交，預(yù)計(jì)Q1中美關(guān)稅進(jìn)一步升溫風(fēng)險(xiǎn)可控，短線對(duì)股市反而影響可控。

應(yīng)高度重視中國(guó)DeepSeek的突破，其創(chuàng)新標(biāo)志著中國(guó)AI發(fā)展進(jìn)入重要轉(zhuǎn)折，其意義不僅僅在于拉近中美AI差異，更重要的是商業(yè)機(jī)會(huì)、社會(huì)資本與人心共識(shí)的凝聚，這是中國(guó)科技公司迎來(lái)重估與2025年科技”轉(zhuǎn)型牛主線的確立的基石。

由于經(jīng)濟(jì)政策已經(jīng)形成普遍預(yù)期，且宏觀形勢(shì)仍有高度復(fù)雜，因此春節(jié)-兩會(huì)股市窗口期指數(shù)的高度并不是重點(diǎn)，結(jié)構(gòu)棋眼在科技成長(zhǎng)。

春季行情科技為要。推薦：1）國(guó)產(chǎn)AI模型突破，應(yīng)用創(chuàng)新加速，看好傳媒（游戲/出版/影視/數(shù)字媒體）/計(jì)算機(jī)（軟件開(kāi)發(fā)/IT服務(wù)），并擴(kuò)圍港股，優(yōu)質(zhì)互聯(lián)網(wǎng)重估；2）科技制造景氣回升，推薦汽車(chē)（摩托車(chē)）/電池/機(jī)械（機(jī)器人/工程機(jī)械）/軍工；3）中長(zhǎng)期資金入市方案公布，紅利資產(chǎn)有望持續(xù)受益，結(jié)合股息率和經(jīng)營(yíng)穩(wěn)定性，推薦銀行/運(yùn)營(yíng)商/鐵路公路，港股股息率優(yōu)勢(shì)更明顯。